Constanza Sanchez
El BBVA está preparando un nuevo ajuste en la ecuación de canje de su oferta pública de adquisición (OPA) sobre el Banco Sabadell. Este ajuste se dará a conocer a finales de este mes, justo antes del pago de un dividendo en efectivo de 0,07 euros por acción que la entidad catalana realizará a sus accionistas el 29 de agosto.
El grupo dirigido por Carlos Torres había anunciado originalmente en mayo de 2024 que ajustaría la ecuación de la operación en función de los dividendos que ambos bancos distribuyan. Esto ya había llevado a la entidad a modificar su oferta tanto en octubre de ese año como en abril del presente año.
Con este tercer ajuste, el BBVA comunicará al mercado una nueva proporción en su oferta, que pasará de ofrecer una acción del BBVA más 0,70 euros por cada 5,3456 acciones del Banco Sabadell, a ofrecer una nueva acción del BBVA más los mismos 0,70 euros para cada 5,5483 acciones del Sabadell.
La finalidad de los ajustes
La razón detrás de estos ajustes, previstos desde el inicio de la operación, es asegurar que las condiciones económicas de la oferta se mantengan equivalentes después de los pagos de dividendos. No obstante, el Banco Sabadell ha advertido que estas condiciones podrían deteriorarse.
Inicialmente, el BBVA había propuesto a los accionistas del Sabadell una acción nueva por cada 4,83 acciones del Sabadell. Posteriormente, en octubre, ajustó la oferta para incluir un pago de 0,29 euros en efectivo y una acción nueva por cada 5,019 del Sabadell, teniendo en cuenta los dividendos de octubre. En abril, la contraprestación se ajustó de nuevo a 0,70 euros más una nueva acción por cada 5,345 acciones del Sabadell.
Sin embargo, los 0,70 euros no se traduce directamente en un incremento por cada acción del Sabadell, sino que se relaciona con cada título del BBVA. Así, los accionistas del Sabadell recibirían, en consecuencia, 0,13 euros y no los 0,20 euros por acción que se pagaron como dividendo con cargo a 2024, lo que resulta en una pérdida de 0,07 euros por título.
Si el BBVA logra adquirir el Banco Sabadell, los accionistas catalanes, que en mayo de 2024 podrían haber alcanzado hasta un 16,18 % de participación en el BBVA, verían esta cifra reducida al 14,85 % con el ajuste de abril. Ahora, la participación podría bajar aún más al 13,9 % debido al programa de recompra de acciones del Sabadell.
El impacto en la prima
Este tercer ajuste en la ecuación de canje tendrá un impacto significativo en la prima de la OPA, especialmente con el inminente periodo en que los accionistas del Sabadell decidirán sobre su futuro. Tras la confirmación de que el BBVA continúa con la OPA, el pasado martes se observó una presión de los inversores sobre el banco para que mejorara su oferta, lo que resultó en una venta de acciones del BBVA y una compra de acciones del Sabadell.
El aumento en el precio de las acciones del Sabadell ha disminuido las probabilidades de éxito de la OPA. Esto es preocupante para los accionistas del Sabadell, ya que enfrentan la posibilidad de perder dinero, exacerbada por la fortaleza actual del Banco Sabadell y las condiciones impuestas por el Gobierno que bloquean cualquier fusión en los próximos tres años.
Recurso del BBVA ante el Supremo
Por otro lado, el BBVA ha presentado un recurso ante el Tribunal Supremo contra el veto temporal en la fusión. Desde que presentó sus resultados y su plan estratégico a finales de julio, que prevé un beneficio acumulado de 48.000 millones de euros en cuatro años, la prima negativa ha disminuido desde un récord del 15 %.
La oferta actual del BBVA significa que por cada acción que posee un accionista del Sabadell, tiene derecho a recibir 0,187 acciones del BBVA más 0,13 euros en efectivo. Esto es resultado de que el BBVA entrega una nueva acción por cada 5,345 títulos del Sabadell más 0,70 euros. Cuando se realice el nuevo ajuste, esta proporción cambiará a 0,180 del BBVA más 0,126 euros en efectivo por cada acción del Banco Sabadell.
Dado el precio de cierre de ambos bancos el pasado viernes, que fue de 16,48 euros para el BBVA y de 3,445 euros para el Sabadell, la prima negativa se sitúa en un 6,7 %. Por ejemplo, un accionista con 10.000 euros en acciones del Sabadell recibiría ahora 9.330 euros, perdiendo 670 euros respecto al valor actual de su inversión.
